管制黑市交易的新规则将对加拿大市场产生深远影响

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  代理经纪人和技术公司ITG称,加拿大证券管理人(CSA)和加拿大投资行业监管组织(IIROC)引入了管制黑市交易的新规则,将对加拿大市场产生深远影响。监管机构发布的题为“加拿大市场中黑暗流动性的监管方法”的联合论文此前因缺乏坚定的承诺和果断性而受到批评。这些改革包括暗订单的最小尺寸,在暗订单之前将点燃订单的优先级匹配,并为所有在暗交易的订单确定了最低价格改善水平。

  从理论上讲,暗交易的最小订单量将有助于将目前在暗交易中执行的较小交易转移到点燃的市场上-这与全球监管机构追求更大透明度的做法是一致的,正如欧洲MiFID审查所证明的那样。

  同时,将未平仓订单优先于黑暗交易,这与国际证券委员会组织(IOSCO)技术委员会于2011年5月发布的“黑暗流动性原则”相一致。IOSCO提出了关于黑暗交易的指导方针,有助于管理其对交易的影响。价格发现,公平性和市场质量。

  但是,ITG谴责了这些提议,特别是对黑订单强加了最小订单量,称其认为“没有证据表明该提议将导致更多的资金流向照明市场”,并抱怨该规则将限制该提议。进入或退出大头寸的专业交易者可用的选项。

  同样,也有人批评最低价格提高的强制性规定,理由是这将限制套利者(例如高频交易公司)在黑池中的被动介入,从而将它们变成可能吸引“自然流动性的堡垒”。来自活跃市场的资金流甚至更多,这与监管机构的初衷完全相反。

  ITG报告说:“如果实施,建议的规则将限制连续的暗订单进行交易的能力,从而将暗空间限制在大型区块设施内。”

  ITG报告表示惊讶,鉴于加拿大交易的大部分是在与美国场馆互市的股票上进行的,因此拟议规则将限制加拿大交易场提供与美国市场一致的价格和服务的能力。

  该报告的作者摒弃了黑暗的流动性可能对市场质量和价格透明性产生负面影响的想法,而是强调证据不支持这一结论。相反,他们认为学术证据表明黑暗的交易场所可以提高市场质量。

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